Книга Черный лебедь мирового кризиса - Михаил Хазин

Поскольку точка равновесия по доходам/расходам американских домохозяйств лежит ниже нынешних расходов больше чем на 50 % (то есть спад будет более чем вдвое — примерно раза в полтора больше, чем по итогам кризиса 30-х), резко усугубятся и социальные проблемы. Если это произойдет осенью наступившего года, то основные последствия произойдут уже в 2016 году, что выходит за горизонт прогнозов, но в этот год США уже окажутся в состоянии серьезного социально-политического хаоса, прогнозировать который крайне сложно. Однако напомню, что на сегодня этот сценарий представляется достаточно экзотическим.

Сценарий второй, не требующий никаких внешних условий, состоит в повторении варианта 85-летней давности, то есть это чисто дефляционный вариант развития событий. В этом случае банковская система США (а значит, и мира) приходит к банкротству, причем никто ей не помогает. Несколько крупных банков государство спасает в «ручном» режиме с целью обеспечения расчетов, разрешают также создание новых малых (местных) банков. В этом случае спад уровня жизни населения идет относительно ровно (как и тогда — примерно со скоростью 1 % в месяц), роль доллара в мире на фоне этого кризиса растет, все остальные активы (за исключением золота) резко теряют в цене и ликвидности, даже нефть.

Долларовые расчеты за пределами США резко усложнятся, долларовые сбережения нерезидентов США в большинстве своем пропадут. США проходят через очередной дефолт в духе «банковских каникул», однако наличные доллары будут приниматься. Ключевую роль в обеспечении экономической политики в мире будет играть администрация США и те страны, которые быстро начинают создавать на своей (а затем и вне ее) территории альтернативные валютно-денежные системы. Нынешняя мировая финансовая элита быстро теряет свой вес в мире, поскольку все реальные активы, находящиеся за пределами США, быстро переходят под контроль местных элит и, главное, принципиально меняется механизм получения прибыли (см. ниже).

Третий сценарий состоит в том, что финансовая элита все-таки перебарывает американскую бюрократию и повторяет сценарий осени 2008 года, то есть начинает массовую эмиссию доллара с целью спасти финансовую систему. Поскольку сегодня кредитный мультипликатор равен не 17, как семь лет назад, а ниже 5 (от низов он в последнее время несколько отошел), то массированный вброс долларов приведет к высокой инфляции. Точно оценить сложно, но сразу после кризиса она может превышать 10 % в месяц.

В такой ситуации главным последствием для экономики станет разорение предприятий, встроенных в сложные технологические цепочки, остановка более или менее нормального кредита (у банков не будет особых стимулов стараться кредитовать, свои проблемы они будут решать за счет ФРС) и, главное, резкое падение реального (но не номинального!) частного спроса. Если говорить о долгосрочных экономических последствиях, то они будут примерно такими же, как в предыдущем сценарии, только скорость их протекания окажется значительно более высокой, в связи с чем возможности по государственному вмешательству и поддержке отдельных отраслей будут ограниченны.

Принципиальна разница по этим сценариям и во внешнем мире. При втором (дефляционном) курс доллара будет расти, а тенденции к разделу мира на валютные зоны приведут к тому, что доллары со всего мира будут возвращаться в США, что смягчит кризис (в США ожидается нехватка долларов). А вот кризис инфляционный, быть может, и не приведет к резкому возврату долларов на родину, но их курс будет все время падать, а значит, возможности США по контролю мировой ситуации будут быстро ослабевать.

Есть еще одно любопытное обстоятельство: обрушение пузыря на фондовом рынке произошло 85 лет назад, в октябре 1929 года, а дефляционный кризис начался весной 30-го года, то есть с задержкой в полгода. Более того, фондовый рынок к тому времени отыграл больше половины осеннего падения (вновь он стал падать к концу весны). Если обрушение фондового рынка в США произойдет в ближайшие месяцы, то не исключено, что дефляционный шок начнется с некоторым запозданием и сейчас (хотя, конечно, не таким длинным: сегодня процессы в финансовой сфере протекают куда быстрее). Но это возможно только при условии, что не будет массированной эмиссии, иначе спад начнется практически мгновенно. И это еще один повод для того, чтобы попридержать активность финансовой элиты, направленной на попытки спасти финансовую систему и свою роль в мире.

В общем принципиальная разница между вторым и третьим сценарием заключается в том, кто определяет направление спасательных операций в период кризиса. В случае дефляционного варианта это, преимущественно, государство, с его явными патерналистскими замашками, при инфляционном же процессы пройдут под контролем финансовой элиты. Соответственно, в рамках дефляционного сценария роль финансовой элиты будет принципиально ограничена, возможно существенно; в рамках инфляционного сценария она, как минимум, не упадет. Хотя, возможно, и не так сильно вырастет, как в случае реализации первого, форс-мажорного сценария.

На всякий случай напомню, что когда я, достаточно давно, описывал сценарий кризиса 30-х годов, то писал, что он прошел по оптимальному для финансистов варианту, хотя это был ярко выраженный дефляционный процесс. Что с тех пор изменилось? Только одно:

контроль над Федеральной резервной системой США. Тогда она полностью контролировалась банкирами, сегодня, особенно после серии побед американской бюрократии с лета 2011 года (наиболее яркими из которых были «дело Стросс-Кана», вывод представителей «Голдман Сакс» из состава Администрации Президента США и проигрыш Л. Саммерса, пытавшегося получить пост руководителя ФРС), ее политика практически полностью определяется Администрацией Президента США.

Отметим, что и тот, и другой сценарии ведут к затяжной депрессии в мировой экономике. Грубо говоря, осень 2008 года затянется на многие годы. Исключение представляют те страны и регионы мира, где можно будет за счет эмиссии региональных валют организовать рост создания инфраструктры и импортозамещения. К таковым регионам относится, в частности, евразийское пространство, однако необходимо принять ряд мер для того, чтобы позитив от этого процесса остался в регионе, а не был перехвачен, например, Китаем.

Главный вопрос, который при этом возникает: когда? И вот здесь ответа нет. Разрушение финансовых пузырей — дело во многом психологическое, экономическая наука здесь бессильна. Теоретически это может случиться в любую минуту, хоть завтра, в реальности же нужно просто ждать. Если этот обвал не произойдет до лета, то появляется шанс на реализацию первого из описанных сценариев, который является оптимальным для мировой финансовой элиты; однако я все равно считаю, что шансов на такой сценарий мало.

Если обвал произойдет, то практически сразу же возникнут проблемы у ряда банков и станет ясно, какой из сценариев, дефляционный или инфляционный, будет реализован на практике. В рамках первого спасать банки не будут — и в мире начнется финансовый кризис, который, однако, в общеэкономический перейдет не сразу. Впрочем, к нам это не относится — в России почти не осталось реального сектора, поэтому у нас кризис начнется тотчас же. А если банки начнут спасать, то экономический кризис последует сразу же за финансовым, без особых временных промежутков.