Книга Черный лебедь мирового кризиса - Михаил Хазин

Важное место в прогнозе было уделено Украине, и, в общем, ситуация показала, что она сыграла свою роль. Разумеется, полный масштаб событий: переход Крыма под юрисдикцию России и начало гражданской войны на Украине — в прогнозе отмечен не был, но, в общем, он до такого уровня уточнений и не опускался. А вот двойственная роль Евросоюза и опасения по поводу создания североатлантической зоны свободной торговли действительно играли важную роль в политике ЕС.

В частности, можно отметить, что санкции против России были выстроены США так, чтобы максимальный урон был нанесен именно Евросоюзу. О самих санкциях, впрочем, в прогнозе не говорилось, что является некоторым его недостатком. Однако, как их следствие, в ЕС все сильнее и сильнее развиваются внутренние политические противоречия; в частности, на выборах в Европарламент во Франции победил Народный фронт во главе с Марин Ле Пен, а в Венгрии премьер Орбан уже открыто говорит о том, что будущее его страны лежит в рамках отношений с Россией, а не ЕС.

Этот момент был особо отмечен в прогнозе, в котором также говорилось о том, что принципиального перелома во внутриеэсовских отношениях в 2014 году произойти не должно, что и случилось на практике.

Описание событий на Ближнем Востоке, в общем, оказались абсолютно адекватными, не отмечен был только феномен Исламского государства (ИГИЛ) и та двусмысленная роль, которую в отношении него играют США. Впрочем, эта дихотомия как раз вполне описана в рамках противостояния «менял» и «процентщиков», так что соответствующие процессы в прогнозе отношение нашли. Также достаточно верно была описана ситуация в Китае и Латинской Америке.

В целом, можно отметить, что прогноз на 2014 год достаточно адекватно отражал процессы, произошедшие в мировой экономике, и здесь самое время перейти к прогнозу на год 2015-й.

По традиции мы начинаем с макроэкономики. Год 2014-й проходил в рамках депрессионно-инерционного сценария. Хотя к концу года в США был отмечен рост ВВП, однако рост этот мнимый. Дело в том, что в условиях крайне низкой процентной ставки решение о начале кредитования того или иного проекта принимается не в рамках его общих итогов (их достаточно сложно просчитать), а в соответствии с показателями операционной рентабельности.

Иными словами, если предположить, что бизнес стороится прямо в момент кредитования, то превышение доходов над издержками должно быть таким, чтобы обеспечивать обслуживание кредита. В случае если вдруг в процессе работы обнаруживается, что операционная рентабельность падает ниже нуля, либо кредит рефинансируется, либо кредитная линия закрывается и начинается реализация залогов.

Так вот, «сланцевая революция», которая привела к увеличению объемов добычи энергоносителей в США, обеспечила падение цены на нефть, газ и нефтепродукты, то есть снижение издержек для значительного количества производителей в США. Соответственно, началось бурное их финансирование, что создает иллюзию экономического роста. Но только иллюзию, поскольку для того, чтобы рост был устойчивым и долгим, необходимо увеличение конечного спроса (в нашем случае спрос домохозяйств).

А вот этого не произошло! Общий спрос домохозяйств падает даже в номинальном выражении, по официальной статистике США. Доходы их, кстати, по официальным данным, немножко растут. Правда, пересчет этих данных по реальной инфляции показывает, что и здесь есть четко выраженный спад, но все-таки тут есть поле для спора. В случае же расходов говорить вообще не о чем — расходы продолжают сокращаться.

Это показывает, что все надежды на остановку кризиса оказались тщетны. Мы об этом предупреждаем много лет, причем основываем этот вывод на достаточно тщательно проработанной теории, но поток публикаций, в которых так или иначе внушаются различные оптимистичные иллюзии, все-таки действует достаточно эффективно. По этой причине именно в этом прогнозе, на 2015 год, имеет смысл более подробно разобраться в тонкостях ситуации, поскольку именно в этом году, скорее всего, произойдет обрушение пузыря на фондовом рынке США.

Ключевым элементом в этом вопросе является Бреттон-Вудская финансовая система, которая действует на Западе с 1944 года, а с 1991 года — и во всем мире. Суть ее состоит в том, что в долларовую систему включаются все новые и новые активы, причем под них эмитируются доллары, которые перераспределяются прежде всего между эмитентами и владельцами активов. Важно заметить, что новых активов в природе больше не существует.

Потенциал расширения рынков на территорию бывшего СССР исчерпал себя, и произошел кризис 2000 года, затем, до 2008-го в качестве резервов роста использовали пузыри, надуваемые на деривативах, и учет частного спроса на все больший и больший период в будущем. После 2008 года осталось только реструктурировать денежную массу, заменить кредитные денег на наличные. Но после того как кредитный мультипликатор в США упал с 17 до 4, и этот механизм перестал работать.

Эмиссия сегодня продолжается только под новые выпуски казначейских облигаций (то есть для финансирования дефицита бюджета), поддержка мировой финансовой системы прекратилась. Утилизация избыточных денег идет через пузырь на фондовом рынке, и он, скорее всего, скоро рухнет. Тенденции 2014 года продолжатся до этого момента, а вот что будет дальше… Есть несколько возможных вариантов развития событий.

Начнется кризис примерно так же, как он начался в сентябре 2008 года — с резкого падения котировок ценных бумаг. Что станет «спусковым крючком» — пока вопрос, но он, по большому счету, не так уж и важен. Важно то, что немедленно встанет вопрос об устойчивости банковской системы, активы которой резко обесценятся, а вот пассивы, то есть обязательства, никуда не денутся. И вот здесь возможны несколько вариантов.

Вариант первый. Мировая финансовая элита подготовит какое-то решение на случай форс-мажора. Если обвал случится весной, то, скорее всего, у них не хватит времени что-либо предпринять, если осенью — то могут и успеть. Например, если ИГИЛ обрушит режим Саудитов и начнет объединенный «суннитский поход» против Израиля (а Иран оккупирует западное побережье Персидского залива), то шансы найти решение есть. В этом случае основной удар придется по домохозяйствам и реальному сектору. Кроме того, сильнейший удар будет нанесен по накоплениям разного рода структур за пределами США, в первую очередь — сырьевых стран и их олигархов.

Роль доллара в такой ситуации резко вырастет. Обща в мире резко уменьшится (в связи с сокращением объема кредитования), при том что активы, в общем, никуда не денутся, что означает общую девальвацию активов относительно доллара. Предъявить претензии США не получится — форс-мажор будет объявлен в соответствии с законодательством. Сами США смогут, в условиях чрезвычайной ситуации, активно работать с «чужими» активами в части того, обеспечивать по ним выплаты или права собственности или нет.

Ситуация, казалось бы, крайне выгодная для американских элит, однако есть одна проблема: при этом сценарии придется «вручную» заниматься реструктуризацией взаимных обязательств, что приведет к резкому взлету коррупции и общей напряженности в государстве, но главное — это практически одномоментно перекроет механизмы стимулирования спроса. Иными словами, дефляционный спад, который длился в начале 30-х почти три года (а при нынешнем масштабе диспропорций должен продлиться около пяти лет), в рамках этого сценария произойдет за несколько недель.