Книга Лабиринт иллюзий. В погоне за успехом на финансовых рынках - Александр Кургузкин

Взгляд на истории чужого успеха как на нечто для вас значимое опирается на допущение, что в основе любого успеха лежит что-то такое, что вы можете повторить, реплицировать.

Например, вам приятно верить, что сверхуспех является результатом сверхусилия. Это интуитивная и привлекательная логика. Привлекательность ее в том, что каждый считает себя способным совершить сверхусилие как минимум раз в жизни. А значит, у каждого есть шансы получить свой заслуженный сверхрезультат, вопрос только в мотивации.

Принять факт, что в сложном нелинейном пространстве рыночных игр ваши сверхусилия могут просто уйти в песок, ничего не вернув взамен, психологически непросто.

Другой непростой факт: уровень неопределенности на рынке настолько высок, что за сверхрезультатом вполне может оказаться банальная случайность. Этот факт вроде бы выглядит очевидным, когда остается на абстрактном уровне, но когда дело доходит до конкретных случаев, по психологическим причинам он часто отвергается.

Что приводит нас к следующему вопросу: что же на самом деле может стоять за историей успеха, за экстремальным результатом?

Все происходящее на рынках несет на себе отпечаток внутренне присущей этому пространству неопределенности. Что бы вы ни делали, в ваших результатах неизбежно будет присутствовать определенная доля случайности. Привычно думать, что неопределенность – это плохо, что риски – это убытки, но это не всегда так, ведь вклад случайности вполне может оказаться и в вашу пользу.

Вы, несомненно, будете воспринимать всю доходность, что получили, как заслуженное вознаграждение за ваши усилия и мастерство, потому что было бы неприятно признать, что какая-то часть вашего успеха объясняется банальным везением. Но на самом деле не исключены даже такие варианты, где вы принимаете объективно неверные решения, но волей случая все равно становитесь победителем.

Можно ли что-то сказать о доле случая в успехе?

Сравним две стратегии действий: первый игрок ведет себя осторожно и не берет много риска, второй действует агрессивно и безответственно. Эти стратегии будут давать некие распределения исходов, и очевидно, что у второго игрока правый конец этого распределения будет куда более интересным. Агрессивное взятие рисков, скорее всего, обойдется ему слишком дорого на долгосрочном горизонте, и на каком-то этапе он вылетит из игры, но те локальные истории успеха, которые агрессивный игрок имеет шансы породить, будут сверкать куда ярче, чем у осторожного игрока.

Получается интересная зависимость: чем более рискованно ведется игра, тем более яркие истории успеха она порождает.

На рынке присутствует множество участников с разными стратегиями действий и разными установками по отношению к рискам. Все это многообразие порождает поток локальных историй успеха, но чем более ярким получается успех, тем больше вероятность, что за его фасадом прячется банальный гэмблинг, агрессивное взятие рисков.

Конечно, это не значит, что мастерством нельзя добиться успеха. Но сложно спорить с тем, что на рынке множество людей злоупотребляют агрессивным взятием риска. Когда ставки высоки, удача становится важнее мастерства, и вклад случая в результаты бывает определяющим.

Таким образом, чем выше полученная доходность, тем меньше вероятность, что за ярким успехом стоит именно мастерство. За большой доходностью, скорее всего, прячутся большие риски и удача, которая помогла пройти мимо полномасштабной реализации взятых рисков.

Экстремальные результаты могут быть отличным маркером азартного поведения. Осторожный и ответственный подход к рискам имеет мало шансов породить яркую, красивую историю из тех, что привлекают всеобщее внимание.

Можно ли определить, на чем основана история успеха – на агрессивном взятии риска или на реальном мастерстве?

К сожалению, довольно сложно оценить реальный риск, который был взят по дороге к успеху. Было бы наивно ожидать, что комментарии самого «чемпиона» по поводу истиной причины успеха будут достаточно правдивы. Задним числом не так уж сложно аргументированно и убедительно объяснить, почему успех был неминуем.

Получается, все, что вы имеете на выходе, – это отличные результаты и объяснения «чемпионов», почему все случилось так, как случилось. Этого совершенно недостаточно, чтобы оценить объем взятых рисков.

Ник Лисон обанкротил банк «Бэрингс», потому что играл рискованно и не смог вовремя остановиться. Но сколько таких Лисонов сумели вовремя остановиться и вышли из игры с отличным бонусом и благодарностью руководства? Но сколько из них признали, что за их успехом стоит банальный гэмблинг?

Проблема может быть глубже. Не обязательно чрезмерный контакт с рисками случается как часть сознательной стратегии. Выстраивая линию действия на рынке, многие люди параллельно оттачивают мастерство заметания рисков под ковер.

Более того, весь объем взятых рисков в принципе невозможно оценить при всем желании, потому что вы не видите будущего и можете делать только оценки, например, опираясь на какой-то кусок прошлых данных, которые вы полагаете релевантными. Но будущее обычно оказывается куда интереснее, чем ограниченный кусок прошлого.

Поэтому часто происходит, что участник брал завышенные риски незаметно для себя, а полномасштабной реализации взятых рисков не случилось. Например, потому, что такие реализации происходят довольно редко и просто не было достаточно времени, чтобы увидеть событие такого масштаба.

Сами «чемпионы» могут не до конца понимать, насколько им повезло. Они сами могут искренне верить в ту аргументацию по поводу свалившегося на них якобы закономерного успеха, потому что свой труд они видели весь, а свои риски – не все.

Активный трейдинг – прекрасный пример практики, которая может выдавать практически любые исходы.

С помощью активных сделок по цене вверх или вниз вы трансформируете исходный график базового актива в некое пространство исходов таким образом, что дисперсия окончательного результата сильно увеличивается. А дисперсия – это значит красивый правый хвост распределения, на котором могут произойти яркие реализации неких шансов.

Те избранные, кому удалось волей случая поймать такую реализацию, могут на глазах изумленной публики демонстрировать сотни и тысячи процентов годовых. Вы можете посмотреть результаты публичных соревнований трейдеров, чтобы проникнуться масштабами доходностей «чемпионов».

Удивительно, насколько и сами участники, и устроители такого рода мероприятий верят в допущение, что доходность, показанная на относительно коротком участке времени активными трейдерами, будет функцией их мастерства.

Большая проблема, что это допущение сложно опровергнуть. Да и никто, пожалуй, не будет это делать, потому что и участники, и болельщики предвзяты. Эмоционально вовлеченные в активный трейдинг хотят верить, что сверхдоходность – это непременный результат усилий и мастерства. Успехи «чемпионов» будут для них свидетельством верности этого допущения. Здесь работает искажение подтверждения, ведь каждый надеется когда-нибудь оказаться среди «чемпионов», получивших, как всем кажется, вполне заслуженный приз за свое мастерство и мотивацию.