Книга Деньги никому не нужны: Все хотят исполнения желаний - Матвей Малый

Сертификаты с привлечением заемного капитала – это инвестиции, где покупатели рискуют потерять весь инвестированный капитал. В момент стоп-приказа позиция закрывается, и инвестор получает остаточную стоимость сертификата, которая зависит от обстоятельств рынка и может равняться нулю.

Купоны

Купоны – это сертификаты, выпускаемые банками; они дают инвестору возможность покупать или продавать определенную сумму базовых активов по конкретной цене до или в момент оговоренной даты. Купоны колл позволяют инвесторам получать прибыль от роста рыночных цен. Купоны пут выгодны инвесторам, желающим заработать на их падении. Купоны обычно выпускают для акций, сырьевых товаров, валютных бирж, индексов и облигаций. Во всех отношениях, купоны – это те же опционы, только выпускаемые банком, и поэтому они обладают теми же ценовыми характеристиками и степенью риска, что и обычные опционы.

Ноты с защитой капитала

Ноты с защитой капитала (иногда их называют Principal Protected Notes) – структурированные ноты, сегодня очень популярны среди частных инвесторов. Как следует из их названия, эти ноты создаются для защиты части или всего инвестированного капитала. Они предлагают защиту инвестиций и являются оптимальным способом инвестирования в финансовые рынки с низким или нулевым риском для капитала. Главные преимущества нот с защитой капитала:

• капитал инвестора (частично или полностью) защищен до срока исполнения/срока окончания инвестирования;

• потенциально более высокая прибыль, чем у инвестиций с фиксированной доходностью;

• возможность инвестирования в широкую выборку базовых активов.

У всех нот с защитой капитала существует обратное соотношение (trade-off) между уровнем защиты капитала и степенью выхода к базовому активу (иногда оно (если имеется в виду соотношение) называется «коэффициентом участия»).

Существует три уровня защиты капитала:

• 100 % инвестированного капитала;

• менее 100 % (в этом случае обычно инвесторы получают больший коэффициент участия);

• более 100 % (в этом случае инвесторы обычно получают меньший коэффициент участия).

Для расширения структуры ноты с защитой капитала могут использоваться дополнительные характеристики. Например, для увеличения уровня защиты инвестора или для увеличения доходности бумаги может быть добавлен экзотический опцион с характеристикой «по результатам худшего из нескольких бумаг» (worst-of) и базироваться на корзине из нескольких акций, обычно представляющих разные отрасли экономики.

Другой способ повышения уровня защиты инвестора или увеличения доходности бумаг – использование азиатских опционов. Вместо вычисления уровня базового актива по окончании срока инвестирования (конечной цены) конечный уровень берется как средняя величина уровня базового актива за несколько дат в течение срока действия ноты. Такое условие называется «взглядом назад» (look-back).

Риски, сопряженные с инвестированием в ноты с защитой капитала, зависят от нескольких важных факторов, а не только от показателей базового актива. Эти риски связаны с обладанием облигацией с нулевым купоном и опционом, который, по всей вероятности, не торгуется на бирже. На вторичном рынке цена ноты с защитой капитала колеблется в зависимости от нескольких параметров, таких как цена базового актива, его уровень волатильности и уровень процентных ставок.

Вы должны помнить, что защита капитала применяется только по окончании срока инвестирования! Многие банки и другие провайдеры заявляют, что они поддерживают вторичный рынок нот с защитой капитала, но ситуация на рынке может помешать нормальной торговле и ликвидности. С нот, проданных на вторичном рынке до окончания срока инвестирования, взимаются дополнительные комиссионные (обычно 1 %, но иногда и значительно больше).

Поскольку защита капитала зависит от выполнения эмитентом обязательства выплатить номинальную стоимость нулевого купона по облигации в момент окончания срока инвестирования, ноты с защитой капитала содержат определенные требования к их эмитентам. Как показал кредитный кризис 2008 года и крах банка Lehman Brothers, кредитоспособностью эмитента пренебрегать нельзя.

Рассмотрим структурированную ноту с гарантией возврата вложенного капитала (100 % Principal Protected Note):

• нота обещает вернуть инвестору 100 % вложенных им средств, когда наступит срок погашения ноты;

• нота дает некоторый процент участия в прибылях от роста тех финансовых индексов или акций, на которых она базируется.

Вот пример такой ноты:

• срок погашения 5 лет;

• 100 %-ная защита вложенного капитала;

• X % участия в росте индекса FTSE 100.

Предположим, процент участия равен 50 %. Что получается? Инвестор мог напрямую вложить деньги в индекс FTSE 100. Но этот индекс может как расти, так и падать. В случае падения инвестор потеряет столько процентов вложенных средств, на сколько упадет индекс. В случае роста инвестор приобретет столько процентов вложенных средств, на сколько возрастет индекс. Но если инвестор покупает ноту, то он знает, что при наступлении срока ее погашения (только в этот момент!) он, в худшем случае, получит назад вложенные деньги, а в лучшем – еще и половину роста, в данном случае, индекса FTSE 100.

Нота пятилетняя, но при этом она ликвидна (продать ее можно дня за три). Значит, встает вопрос: сколько будет стоить нота в случае досрочной продажи? Продажная цена ноты зависит от двух факторов: элемента роста и элемента защиты вложенного капитала. Например, если инвестор хочет продать пятилетнюю ноту через год, то остается еще четыре года, прежде чем покупатель сможет получить ее номинальную стоимость. Очевидно, что тут должен быть дисконт, и он зависит от банковской ставки на момент продажи. Чем выше банковская ставка, тем больше дисконт. Причем банковская ставка – это реальность, легко поддающаяся расчету, а элемент роста – это неизвестность. С другой стороны, если инвестор захочет продать ноту за месяц до срока погашения, то банковская ставка значения иметь не будет, а вот курс, в нашем примере курс индекса FTSE 100, очень важен, потому что уже можно предсказать, какой доход получит инвестор в момент погашения ноты.

Для обеспечения элемента роста тот, кто выпустил ноту, приобретает опцион, в данном случае, пятилетний. Даже если инструмент, на котором базируется нота (в данном случае, индекс FTSE 100), за этот год сильно упадет, остается еще четыре года, за которые индекс вполне может вырасти. Отсюда напрашивается вывод: хотя нота – это ликвидный инструмент, инвестор должен быть готов терпеть до ее погашения (ну, или почти до погашения). В общем, риск для инвестора заключается в следующем: a) обидно получить через пять лет ту же сумму, что вложил сегодня; б) существует риск банкротства банка, выпустившего ноту. Но все риски этим и ограничиваются.

Структурированная нота с автоматическим прекращением действия (Autocall Note)

• инвестор получает оговоренные выплаты, если к определенному дню наступило оговоренное условие. Если же в тот день это условие не наступило, то нота продолжает действовать до следующего определенного дня. Так продолжается, пока не истечет срок ноты. По истечении срока инвестор получает выплату согласно специальным, оговоренным на день истечения ноты, условиям;