Книга Лабиринт иллюзий. В погоне за успехом на финансовых рынках - Александр Кургузкин

Есть масса экспериментальных подтверждений, что человек склонен принимать неверные решения в определенных ситуациях. Человек склонен чрезмерно полагаться на эвристику – быстрый, но «грязный» способ получения ответов. Этот компромисс оказался в целом оправданным в рамках эволюции вида, но есть задачи, где неточность решений оказывается узким местом и начинает создавать проблемы.

Если вы откроете Википедию по теме «поведенческие искажения», то увидите их солидный перечень из многих десятков. Пожалуй, их важно знать все, потому что за каждым стоят те или иные риски. Стоит ознакомиться и с книгой Канемана «Думай медленно… Решай быстро» [6].

Здесь я попробую как-то обобщить всю эту массу эффектов и вывести наиболее важные для участника рынка следствия.

В первую очередь нужно отметить те искажения, которые мешают человеку принимать правильные решения в условиях высокой неопределенности. О самом неприятном, на мой взгляд, сдвиге восприятия мы уже говорили в главе «Гонка за шансом». Этот эффект касается смещения фокуса внимания в сторону правого конца распределения исходов. Процессы, порождающие яркие реализации неких шансов, кажутся более привлекательными, чем того заслуживают. Этот эффект может даже проявляться массово и вызывать искажения в ценах активов, имеющих «лотерейные» свойства.

Но и в оценках левого хвоста распределения, где находятся редкие, но очень неприятные реализации рисков, тоже наблюдаются поведенческие эффекты.

В чем проявляется предпочтение нулевого риска (zero-risk bias)? Человеку кажется очень привлекательной возможность довести риск с небольшого значения до абсолютного нуля. Полностью убрать риск оказывается настолько привлекательной идеей, что человек готов платить за это больше, чем объективно оправданно. Этот эффект побуждает переплачивать за страховки от маловероятных исходов. Можно наблюдать массовые проявления этого эффекта в ценах активов, которые дают страховку от сильных негативных событий – например, в виде перекупленности далеких опционов пут на индексы акций.

Это одно из проявлений сдвига в оценках, основанного на общей тенденции «избегания потерь» (loss aversion). Люди не любят потери настолько, что готовы терять деньги на способах, которые, как им кажется, позволят им потерь избежать. Страх перед потерями иррационален и ведет к неэффективной трате ресурсов.

Человек приходит на рынок, где риск и потери являются неотъемлемой частью происходящего, и начинает излишне концентрироваться на возможностях эти риски уменьшить как можно сильнее. Но это не так просто сделать. И, что не менее важно, далеко не факт, что с точки зрения ваших долгосрочных целей это вообще нужно делать.

Пожалуй, уместно будет привести высказывание Питера Линча: «Готовясь к коррекциям и пытаясь их предсказать, инвесторы потеряли значительно больше денег, чем на самих коррекциях».

Есть и другие искажения, связанные с неадекватным восприятием неопределенности.

Наблюдая за почти случайным процессом, вы видите меньше неопределенности, чем на самом деле есть, потому что ум склонен выстраивать из наблюдаемых явлений некую стройную систему. Человек начинает видеть в шуме то, чего нет.

Я приведу здесь список из некоторых важных эффектов, чтобы было представление, насколько это серьезно.

• Иллюзия кластеризации: склонность видеть паттерны там, где их нет. Можно предположить, что многообразие школ и направлений технического анализа своим существованием обязано именно этому эффекту.

• Иллюзия корреляции (illusory correlation): убежденность в существовании причинно-следственных связей там, где их нет. Лежит в основе множества суеверий. И конечно же, проявляется в биржевой игре, потакая скороспелым выводам о зависимости одного от другого и построенным на этих выводах моделям и предсказаням.

• Недооценка возврата к среднему: иррациональное усиление ожиданий, что экстремальное поведение продолжится. Можно предположить, что массовый эффект этого искажения лежит в основе ценовых эксцессов. А также в основе поведенческого разрыва в доходности массового игрока, который на ценовых эксцессах склонен принимать панические решения, убедив себя, что настоящее движение только начинается.

• Ошибка игрока (gambler’s fallacy): иллюзия предполагать зависимость будущих случайных исходов от последовательности прошлых случайных исходов.

• Эвристика доступности (availability heuristic): яркие и хорошо запомнившиеся прошлые исходы заставляют переоценивать вероятность их повторения в будущем.

• Знание задним числом, ретроспективное искажение (hindsight bias): склонность неоправданно завышать предсказуемость прошлых исходов, наблюдая их из будущего.

• Аберрация близости: тенденция завышать важность недавних событий.

Вся эта масса искажений приводит к тому, что, имея на руках исторические данные по «почти случайному» процессу, человек неизбежно увидит больше закономерностей, чем там было на самом деле, и будет недооценивать сложность задачи построения адекватной картины происходящего. Графики прошлых данных заставляют думать, что предсказывать динамику цены довольно просто.

Происходит своего рода магия: если есть шум, человек неизбежно увидит то, чего нет. Даже если процесс чисто случайный и никакого сигнала там в помине нет, человек все равно соберет какую-то модель и будет строить ожидания от ее применения.

Другая группа искажений – это искажения сверхоптимизма (optimism bias), или позитивные иллюзии (positive illusions). Они касаются восприятия собственных способностей, собственной квалификации, преимущества перед оппонентами.

Эти искажения способны создать массу проблем для трейдера, потому что его преимущество перед рынком – это критический фактор, определяющий способ его взаимодействия с рынком и суть его стратегий. Небольшие неточности в оценке своего преимущества могут привести к разрушительным результатам, потому что, движимый уверенностью в собственных силах, он регулярно будет ввязываться в игры на заведомо проигрышных для себя условиях.

• Эффект сверхуверенности (overconfidence effect): неоправданная уверенность в своих решениях и в успехе своих действий.

• Иллюзия превосходства (illusory superiority): ощущение собственного превосходства над средним оппонентом.

• Иллюзия контроля: человек склонен переоценивать способность контролировать события. По этой причине на игровые автоматы в казино добавляют побольше рычажков, чтобы у игрока создавалось впечатление, что он, принимая больше решений, оказывает влияние на исход игры.

• Эффект Даннинга – Крюгера: низкий уровень квалификации мешает осознать недостаточность уровня своей квалификации. По этой причине изначально задача может казаться проще, чем она есть на самом деле. Интересно, что с ростом профессионализма эффект может изменить знак – профессионал становится излишне осторожным в оценке своих способностей.

Можно предположить, что искажения сверхоптимизма могли возникнуть как эволюционный механизм, позволяющий всему виду получать преимущество за счет безрассудного и даже самоубийственного поведения отдельных особей. Сообществу в целом может быть на пользу, когда отдельные особи, преисполнившись верой в собственную мощь, бросаются на фронтир, отделяющий обжитое пространство от неизведанного. Многие смельчаки, конечно, гибнут при этом, но фронтир в результате непрерывных атак все же расширяется, давая преимущество сообществу в целом.