Книга Как погиб Запад. 50 лет экономической недальновидности и суровый выбор впереди - Дамбиса Мойо

Он, конечно, прав. Потребность в жилье существует всегда. Проблема в том, что пузыри создали «слишком много» спроса на недвижимость. Он прав и в том, что пузыри не одинаковы. Но он ошибается, думая, что жилищный пузырь «лучше» волоконно-оптического. Он хуже, гораздо хуже, особенно потому, что его финансирует банковский сектор, а не фондовый рынок, как было в случае с оптоволокном.

Почему это так? В основном потому, что традиционный банковский сектор, где финансовые институты ссужают деньгами компании и частных лиц, подвергся преобразованию, которое значительно увеличило способность банков выдавать больше денег и аккумулировать долг.

Как это произошло? Откуда взялись все эти деньги?

Жизнь во время дефляции

Рассказать о том, как людей, компании и страны на Западе смыло денежной волной, довольно просто.

Представьте себе это так: положим, есть западная компания по производству плащей. У себя в стране она производит высококачественный плащ по цене 100 долларов и продает его в розницу за 150 долларов, получая прибыль 50 долларов. Со временем снижение расходов на сообщение и транспорт, технологический прогресс, который помогает добиться точного управления материально-техническими ресурсами, глобализация (больше торговых связей и деловых сетей между странами всего мира) и доступность дешевой рабочей силы, особенно в развивающихся странах, приводят к тому, что такой же плащ такого же качества компания производит за границей всего за 10 долларов (а дома продает за те же 150), получая солидную прибыль в 140 долларов.

Хотя часть этой прибыли снова идет в дело, а часть, может быть, на повышение зарплаты западным сотрудникам, часть этого нового богатства откладывается на хранение в сейф местного банка. Банковские сундуки разбухают, и значит, банк может давать больше денег в долг — для чего, собственно, и существуют банки. Мистер Икс, желая купить плащ, решает занять денег в банке, и банк, заваленный лишними деньгами, с радостью дает ему кредит. Но новый плащ хочет не только мистер Икс; его хочет и мистер Игрек, и мистер Зет, и многие другие.

Тем временем за океаном, на расстоянии тысяч миль, когда спрос на плащи начинает расти, к производству привлекают новых потенциальных работников, что снижает их заработок и стоимость продукции. Теперь плащ можно произвести гораздо дешевле — скажем, за 5 долларов. Дома прибыль производителя теперь составляет 145 долларов. Как видите, относительно дешевая рабочая сила — одна из причин, почему иностранные рынки часто более конкурентоспособны, чем внутренний (американский).

Возросший спрос и прибыль означают, что компания может положить в банк еще больше денег, заплатить еще больше своим работникам на Западе и выплатить дивиденды акционерам, — у всех становится больше денег. Конечно, жители покупают не только плащи; они покупают большие телевизоры, машины, игрушки, часы и т. д. Иными словами, последствия для производства просто огромны.

Но и этим дело не ограничивается. Работники с увеличившейся зарплатой и акционеры с увеличившимся доходом теперь могут пойти в банк и взять большие кредиты, так как кредиты становятся все более доступными. Естественно, это приводит к повышению цены на активы (акции, облигации, недвижимость и т. д.) и к тому, что люди берут все больше кредитов.

Вначале груда дешевых денег, наводнивших финансовую систему США, дала стране возможность импортировать неинфляционный рост, при котором цены не повышались пагубным образом (отсюда неспособность американской финансовой политики предвидеть такое развитие событий и принять меры). Рост цен на большинство активов, которому способствовало дешевое финансирование, подстегивает неправильное распределение капитала и трудовых ресурсов, так как люди в заблуждении чрезмерно вкладываются в жилищные активы, и способные сотрудники выводятся из производственных секторов, таких как наука, в сектор финансовых услуг на Уолл-стрит.

А что делают другие государства, пока все это происходит?

Во всем мире государства видели дефляцию, то есть что цена товаров и услуг шла вниз. Заработки, стоимость транспорта, телекоммуникаций и цены на продукцию падали. Так как естественная реакция в условиях дефляции — снижение ставок и сохранение их на низком уровне, они обеспечивают высокий уровень ликвидности, то есть количества денег, пропускаемых через систему. А так как ставки остаются низкими, люди предпочитают тратить, а не держать деньги на малопроцентных банковских счетах, и это, естественно, означает, что в экономику вливаются все новые деньги.

Некоторые склонны забывать ключевую роль коммерческого банка. Он существует не для того, чтобы копить деньги и хранить их на депозите, его цель — давать деньги в долг и делать на этом прибыль. Однако чем больше денег у банков, тем больше они вынуждены давать и тем дальше им приходится искать заемщиков (позднее они об этом пожалеют).

На первый взгляд приятно сидеть на куче денег; беда только в том, что все эти новые деньги должны были найти для себя дом. Вот и нашли.

Для начала выросло потребление (например, люди чаще брали отпуск и покупали больше потребительских товаров — в одних США потребление выросло примерно с 65% ВВП до 72% за последние десять лет) и спрос на активы (машины, дома и другие предметы, которые можно купить по кредиту). Поскольку стоимость активов выросла (благодаря спросу), так же вырос залог, под который можно было брать кредит.

Но чем больше денег наводняло систему и чем больше они стремились найти для себя новые выходы, тем больше спрос на активы обгонял предложение. В конце концов в Нью-Йорке в конкретный момент времени есть лишь ограниченное количество домов, да и материальным активам (например, машинам) требуется время, чтобы сойти с производственной линии. Деньги должны были найти себе новый дом. Вот когда родилась настоящая финансовая инженерия.

К 2000 году финансовые институты оказались на перепутье. Люди и фонды с избытком денежных средств отчаянно искали новые места для инвестиций. За последние десять лет доступных денег стало так много, что практически все традиционные активы были уже заняты. Руководители фондов умоляли банки вводить изменения и создавать новые пути для инвестиций.

Банки, стараясь не потерять клиентуру, вынуждены были найти выход, и как можно быстрее. Менеджеры по денежным операциям — те, кто управляет пенсионными фондами, хедж-фондами, фондами прямых инвестиций и банками, — живут и умрут за доходы, которые они создают. Бонусы по итогам года просто исчисляются из расчета того, сколько человек принес фирме. Итак, подумали банки, что бы еще такое предложить этим менеджерам, во что они еще не инвестировали?

Ответ нашелся в областях, от которых инвесторы и банки десятилетиями шарахались, как от чумы, — и что примечательнее всего, в секторе (американского) жилищного рынка, называемого субстандартным.

Так уж сложилось, что последнее, куда бы взглянули инвесторы в поисках прибыли, — это кредиты для тех, у кого либо низкий кредитный рейтинг, либо вообще ничего нет, то есть для тех, кто, вероятнее всего, не сможет расплатиться с долгом. Но когда нововведения в виде перекомпоновки стандартных финансовых инструментов, например акций и облигаций, прижились, банковский сектор волшебным образом преобразил плохих должников в приемлемые инвестиции. Довольны были все: у пенсионных фондов появились новые активы для инвестиций, с помощью нововведения банки удовлетворили клиентский спрос и заработали бонусы, а у многих людей появилась возможность приобрести собственный дом (так как те, кому раньше отказали бы в ипотеке, впервые смогли ее получить). Денежная волна развивала скорость. В соответствии с государственной жилищной политикой США.