Книга Баффетт. Биография самого известного инвестора в мире - Элис Шрёдер

прибыль корпораций при Буше (сентябрь 2004). 250 крупнейших компаний США, несмотря на значительный рост прибыли, постоянно платили лишь небольшую часть фактической ставки корпоративного налога в 1980-х, 90-х и по сей день, благодаря льготам на амортизацию, опционы на акции, исследования и т. д. Однако с 1986 года средняя эффективная налоговая ставка Berkshire составляет 30 % (чистая прибыль до уплаты налогов, деленная на уплаченные налоги), что нивелирует личные налоговые льготы Баффетта. Как бы то ни было, налоги Баффетта не имеют отношения к его праву критиковать экономическую политику предложения.

805

Robert Sobel, Salomon Brothers 1910–1985, Advancing to Leadership, Salomon Brothers, Inc., 1986.

806

Другими словами, нынешние партнеры получали от Phibro премию в зависимости от инвестированного ими капитала. К партнерам, ушедшим на пенсию и уже выведшим свой капитал, это не относилось.

807

Anthony Bianco, The King of Wall Street – How Salomon Brothers Rose to the Top – And How It Wields Its Power, BusinessWeek, December 5, 1985.

808

В «Ночь длинных ножей», 30 июня – 2 июля 1934 года, Гитлер казнил по меньшей мере восемьдесят пять предполагаемых врагов своего режима и арестовал еще тысячу.

809

James Sterngold, Too Far, Too Fast: Salomon Brothers’ John Gutfreund, New York Times, January 10, 1988.

810

Robert Sobel, Salomon Brothers 1910–1985, Advancing to Leadership.

811

Предполагалось, что руководить фирмой будет воинственный и влиятельный банкир Брюс Вассерштейн, специалист по слияниям. Гутфройнд и его ключевые помощники знали, что их мгновенно сместят. А Перельман в качестве крупнейшего акционера мог отпугнуть клиентов.

812

Salomon купила пакет Minorco по цене 38 долларов, на 19 % дороже рыночной цены в 32 доллара. Затем она предложила акции по той же цене Баффетту. Премия была типичной для подобных сделок того времени (которые подвергались критике). Акции давали 12 % голосов в компании. Перельман предложил $42 и сказал, что может увеличить свою долю до 25 %.

813

Баффетт уподоблял свои инвестиции в Salomon облигациям. Если бы у него были заманчивые идеи с акциями, вроде GEICO или American Express, он бы не рассматривал эквиваленты облигаций и не пошел бы на эту сделку.

814

Интервью с Джоном Гутфройндом.

815

Интервью с Джоном Гутфройндом, Дональдом Фойерштейном. Сын Фойерштейна ходил в школу с ребенком Перельмана. Он знал, что Перельман соблюдал предписания иудаизма, и подал идею использовать еврейский праздник для встречи.

816

По мнению Грэма и Додда, привилегированные акции сочетают в себе наименее привлекательные черты акций и долговых обязательств. «Как класс, – писали они, – привилегированные акции явно более подвержены воздействию неблагоприятных событий, чем облигации». Benjamin Graham and David L. Dodd, Security Analysis, Principles and Teaching. New York: McGraw-Hill, 1934, глава 26. Привилегированные акции часто описываются как «облигации с довеском», – считается, что они сочетают в себе безопасность облигаций и доходность акций. Однако, как отмечают Грэм и Додд, это не совсем верно. Если компания попадает в беду, держатели привилегированных акций не имеют права на получение процентов и основной суммы долга (в отличие от держателей облигаций). Когда дела идут хорошо, инвестор не имеет права на дополнительную прибыль компании. Выступая в Университете Флориды в 1998 году, Баффетт сказал: «Чтобы оценить привилегированную ценную бумагу, необходимо понять, получаете ли вы доходность выше средней после уплаты налогов и уверены ли вы в возврате основной суммы вклада». В данном случае предпочтительность обыкновенных акций не имела значения.

817

В течение четырех лет, начиная с 31 октября 1995 года, надлежало пятью взносами либо конвертировать их в акции Salomon, либо «вернуть» обратно компании за деньги. Перельман намеревался перебить предложение Баффетта. Гутфройнд и несколько других менеджеров заявили совету директоров, что в таком случае они уйдут. Он предложил цену конвертации в 42 доллара, гораздо более привлекательную для Salomon. Ему бы принадлежало только 10,9 % акций Salomon по сравнению с 12 % акций Баффетта.

818

Если появлялся потенциальный покупатель на его пакет конвертируемых привилегированных акций, Баффетт был обязан предоставить Salomon право преимущественной покупки. Даже если она не выкупит акции, ему было запрещено продавать весь пакет одному покупателю. Berkshire также согласилась ограничить свои инвестиции в Salomon до предела в 20 % на срок в семь лет.

819

Michael Lewis, Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street. New York: W. W. Norton, 1989.

820

Письмо Berkshire Hathaway акционерам, 1990 год; Michael Lewis, The Temptation of St. Warren, New Republic, February 17, 1992.

821

В университете Нотр-Дам, весной 1991 года. Цит. в Линде Грант, Linda Grant, The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way, Los Angeles Times, April 7, 1991.

822

В статье How to Tame the Casino Economy, Washington Post от 7 декабря 1986 года, Баффетт выступил за введение 100-процентного конфискационного налога на прибыль от продажи акций или производных инструментов, которыми владелец владел менее года.

823

Linda Grant, The $4-Billion Regular Guy. Баффетт также превозносил Гутфройнда в своих письмах акционерам.

824

Основными конфликтами, присущими бизнесу Salomon, были нераскрытый спред между ценами спроса и предложения, против которого Баффетт возражал, еще когда работал в фирме своего отца в Омахе, конфликт между сделками за счет собственных средств фирмы и сделками клиентов, инвестиционно-банковский бизнес, построенный на рейтинге акций, и арбитражный отдел, который мог использовать информацию о сделках по слиянию, проводимых компанией. Будучи членом совета директоров, принимавшим инвестиционные решения Berkshire, Баффетт утверждает, что он либо самоустранялся от обсуждения сделок, либо воздерживался от инвестирования на основании имеющейся у него информации, однако его членство в совете директоров все же создавало видимость конфликта интересов.

825

Индекс Standard & Poor’s 500 использовался в качестве общерыночного показателя.