Книга Инвестиционный портфель Уоррена Баффета. Как Уоррен Баффет выбирает акции и вкладывает в них деньги - Дэвид Кларк

Наряду с приростом доходности «Costco» удавался также быстрый рост балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию. По этим показателям компания относится к лидерам в инвестиционном портфеле Уоррена.

Привлекательность «Costco» в инвестиционном плане в настоящее время

В 2011 году на одну акцию «Costco» приходилось 27,90 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 3,30 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 11,82 процента. Однако эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 27,90 доллара. За нее необходимо уплатить рыночную цену, которая в 2011 году составляла примерно 81 доллар. Это значит, что начальная доходность будет равняться 4 процентам ($3,30: $81 = 4 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 9,85 процента в год.

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 3,30 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 9,85 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 9,85 процента в окошко «Прирост доходности» и 3,30 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 8,24 доллара. Это означает, что если в 2011 году мы заплатили за акцию «Costco» 81 доллар, то в 2021 году доход на нее составит 8,24 доллара.

Что будут означать для нас 8,24 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Выбрав самый низкий за последние десять лет коэффициент Р/Е 19,5, мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции в 2021 году поднимется до 160,68 доллара ($8,24 x 19,5 = $160,68). Если в 2011 году мы купили акцию «Costco» за 81 доллар, а в 2021 году продадим ее за 160,68 доллара, то наш выигрыш за 10 лет составит 79,68 доллара, или 98 процентов, то есть по 7,09 процента в год.

До 2004 года «Costco» не выплачивала дивидендов, но после этого на протяжении 7 лет их размер постоянно повышался. Если даже предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,96 доллара на одну акцию, то к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 9,60 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 170,28 доллара, или 110 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 8,27 процента.

Считаете ли вы как инвестор достаточным ежегодный рост доходности на 8,27 процента на протяжении десяти лет? Для Уоррена такие показатели, очевидно, представляют интерес, так как он по-прежнему держит в своем инвестиционном портфеле акции «Costco» общей стоимостью 351 миллион долларов.

Глава 12

«GlaxoSmithKline»

Адрес: Glaxo Wellcome House, Berkeley Ave., Greenford, Mddx England

Представительство в США: 1 Franklin Plaza, PO Box 7929,

Philadelphia. PA 19101, USA

Телефон в США: [phone]

Веб-сайт: http://www.gsk.com

Род занятий: фармацевтическая промышленность, выпуск товаров для здорового образа жизни

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания

Год основания: 1880, 1904, 1834, 1865

Количество работников: 90 000

Выручка: 43 миллиарда долларов (2011 год)

Чистая прибыль: 8,7 миллиарда долларов (2011 год)

Доход на одну акцию: 3,80 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 10,19 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 6,20 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 5,62 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 2,08 доллара /5,3 процента

Год приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007

Средняя цена приобретения акций: 50 долларов

Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа, Лондонская биржа

Биржевой индекс: GSK

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 1 510 000 акций «GlaxoSmithKline». Акции этой иностранной компании свободно торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже в виде депозитарных расписок. Поскольку в настоящее время одна акция стоит 40 долларов, то их общая стоимость составляет около 60,4 миллиона долларов. С учетом того что на их приобретение было потрачено 75,5 миллиона долларов, нереализованный убыток «Berkshire» от этой сделки составляет 15,1 миллиона долларов.

«GlaxoSmithKline»

GSK образовалась в 2000 году в результате слияния английских компаний «GlaxoWellcome plc» и «SmithKline Beecham plc». В свою очередь, «GlaxoWellcome» возникла от слияния новозеландской фирмы «Glaxo», основанной в 1904 году, и английской «Burroughs Wellcome & Company», образованной в Лондоне в 1880 году. «SmithKline Beecham» стала результатом объединения американской компании «Smith, Kline & Co.», основанной в 1865 году, и английской «Beecham Group», образованной в 1843 году. Объединившись, эти компании, история каждой из которых насчитывает уже более ста лет, образовали гигантскую корпорацию глобального масштаба.

Производство вакцин

В области фармацевтики одним из главных долгосрочных конкурентных преимуществ является наличие патента на хорошо продаваемое лекарственное средство. Вторым способом обеспечить себе такое преимущество является монопольное положение в национальных программах вакцинации детей. GSK преуспевает и в том и в другом.

Бизнес по производству вакцин очень привлекателен, поскольку себестоимость производства одной инъекции составляет в GSK примерно 1,50 доллара, а национальная программа вакцинации населения платит за нее около 9 долларов. Таким образом каждая инъекция приносит GSK 7,50 доллара чистой прибыли. Это очень хорошая норма доходности, и она растет с каждым новым заболеванием, для которого в GSK создается очередная вакцина. Так, например, доходы этой компании в 2009 году, когда разразилась эпидемия свиного гриппа, возросли на 10 процентов. GSK тогда удалось создать вакцину против этого заболевания и наладить ее массовое производство.

Вдобавок к этому конкурентному преимуществу, которое сложилось у GSK в связи с разработкой и производством вакцин, у нее установились прочные и долгосрочные связи с правительствами многих стран мира. Кроме того, компания располагает капиталом для разработки, производства и продажи лекарственных средств в глобальном масштабе. Если бы вы, будучи членом правительства, отвечали за здоровье нации, в которой дети составляют 30 миллионов человек, к кому бы вы стали обращаться за вакцинами? Каждый год, год за годом? Конечно же, к самой большой и лучшей компании. Существует всего четыре фармацевтических гиганта, которые контролируют львиную долю производства вакцин, и GSK принадлежит к их числу.