Книга Биржевая история - Сергей Семенов

Есть и универсальные биржи, организующие торговлю как материальными ресурсами (товарами), так и ценными бумагами и иностранной валютой. Однако при этом биржевая торговля каждым из видов биржевого товара проводится отдельно от других, в разных залах или в разное время. Торговля фьючерсами также осуществляется не только на фьючерсных биржах, но и на товарных, и на фондовых, и на валютных. В нашей книге мы уделяем основное внимание фондовым биржам.

Биржи также могут являться коммерческими и некоммерческими организациями. Целью деятельности первых является извлечение прибыли, которая распределяется между учредителями. При этом учредители биржи сами на ней обычно не торгуют. Биржи как некоммерческие организации не имеют извлечение прибыли в качестве цели своей деятельности. Биржа содержится за счет членских взносов учредителей. Предприниматели – учредители биржи – участвуют в биржевой торговле в целях получения прибыли. Современные западные биржи изначально организовывались как некоммерческие организации, хотя в последнее время есть явная тенденция к их переходу на коммерческие рельсы, когда биржи начинают реорганизовываться и выпускать свои акции.

По характеру биржевой торговли биржи могут быть открытыми и закрытыми. Первые представляют собой доступные для всех желающих собрания, где продавцы и покупатели без посредников находят друг друга и совершают сделки. Исторически вначале появились как раз такие биржи. В торгах на закрытых биржах могут принимать участие только биржевые посредники (брокеры, дилеры), аккредитованные на данной бирже. Современные биржи за рубежом являются закрытыми. Такая же тенденция наблюдается и в нашей биржевой практике, хотя в определенных случаях допускается непосредственное участие в биржевой торговле ограниченного количества сторонних лиц – посетителей биржи. Под посетителями биржевых торгов понимаются как юридические, так и физические лица, не являющиеся членами биржи, и имеющие в соответствии с учредительными документами биржи право на совершение биржевых сделок. Посетители биржевых торгов могут быть постоянными и разовыми.

По степени вмешательства государства в сферу биржевой деятельности различают условно свободные биржи и биржи, деятельность которых всесторонне регламентируется государством. Первые организуются как объединения предпринимателей, которые самостоятельно определяют условия доступа на биржу, виды биржевых товаров, правила биржевой торговли и т. п. Такой тип биржи преобладает в западных странах. Деятельность национальных бирж детально регламентируется и строго контролируется государством. Существует биржевое законодательство и специальные органы исполнительной власти, осуществляющие государственный контроль биржевой деятельности.

Виды контрактов

Принципиальными свойствами биржевых товаров являются их однородность, взаимозаменяемость, возможность установления для них стандартных качественных характеристик. Обычно сделки с биржевыми товарами происходят без предварительного осмотра, по образцам или стандартным описаниям при заранее определенных размерах минимальных партий.

Различают несколько форм операций, проводимых на биржах. Конечно, это сделки на наличный товар, а также форвардные (forward), т. е. сделки с отсрочкой поставки товара. И те и другие сделки завершаются реальной поставкой товара, а цена определяется в момент заключения сделки.

Существуют онкольные (on-call) сделки – когда покупка реального товара осуществляется без фиксации цены до тех пор, пока этого не потребует покупатель. Продавец в такой ситуации страхует себя хеджированием продажей. При этом цена, по которой продавец закрывает хедж, становится ценой покупки реального товара.

Фьючерс – контракт по поставке определенного количества конкретного товара данного сорта (или ценных бумаг) в течение указанного в договоре срока. Чаще всего обязательства по фьючерсным контрактам выполняются путем уплаты разницы в цене, а не путем поставки реального товара или ценных бумаг. Поскольку при заключении фьючерсной сделки на определенную партию товаров последние вообще могут отсутствовать, то ликвидировать фьючерсный контракт необходимо путем заключения обратной офсетной сделки на такое же количество товара. Если фьючерсный контракт не ликвидируется таким образом до истечения его срока, то продавец может поставить реальный товар, а покупатель должен принять его. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования – страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен. По своей сути фьючерс является стандартизированной разновидностью форварда.

Хеджирование покупкой, упомянутое нами выше, – ситуация, когда на фьючерсной бирже покупается тот товар, который хеджер (страхователь) продает на рынке реального товара. Таким образом страхуется исполнение операции с реальным товаром.

Хеджирование продажей, соответственно, подразумевает продажу фьючерсного контракта на товар, который покупается на рынке реального товара.

Хеджирование, таким образом, обеспечивает баланс между обязательством на рынке реального товара и обязательством, противоположным по направлению, на фьючерсном рынке. Это покрытие возможных рисков. На рынке фьючерсов всего лишь 1–2% всех сделок завершается поставками реального товара.

Покупатель опциона получает право, но не обязанность, совершить покупку (опцион «call») или продажу (опцион «put») какого-либо актива (товаров, ценных бумаг, валют) по заранее оговоренной цене. Наиболее распространены опционы двух типов – американский и европейский. Американский опцион может быть погашен в любой день до истечения срока опциона. Европейский опцион может быть погашен только в дату истечения срока опциона.

Форвардные, фьючерсные и опционные сделки образуют группу срочных сделок, именуемых также деривативами или производными инструментами.

Участники рынка

Осуществлять операции на бирже могут только профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры и дилеры, члены биржи. Брокеры совершают операции с ценными бумагами: от имени своих клиентов за их счет; либо от своего имени за счет клиента; либо от имени клиента за свой счет; либо по поручению других членов биржи (брокеры операционного зала). Биржевым брокером может выступать брокерская фирма (самостоятельное юридическое лицо), брокерская контора (филиал брокерской фирмы) или независимый брокер (индивидуальный предприниматель).

Дилеры осуществляют только собственные операции. Дилером может быть только коммерческая организация.

И те и другие участники торгов должны иметь лицензию.

Маркет-мейкер – брокер или дилер, принявший на себя обязательство поддерживать котировки определенных компаний, т. е. публичное обязательство покупать и продавать данные бумаги по объявленным им ценам. Данная система торгов применяется для ценных бумаг с ограниченной ликвидностью. Маркет-мейкеры действуют на внебиржевом рынке как непосредственные участники сделок. А на биржевом рынке этим занимаются т. н. «специалисты» (или маклеры).