Книга Инвестиционный портфель Уоррена Баффета. Как Уоррен Баффет выбирает акции и вкладывает в них деньги - Дэвид Кларк

Во время Второй мировой войны Вудруфф заявил, что каждый американский солдат вправе в любое время получить за 5 центов бутылку кока-колы, где бы он ни находился и чего бы это ни стоило компании (обычная цена в то время составляла 10 центов). За время войны по просьбе верховного главнокомандующего союзных войск генерала Дуайта Эйзенхауэра он построил 64 предприятия, которые для снабжения армии выпустили в общей сложности 5 миллиардов бутылок кока-колы. Это дало толчок еще большей мировой экспансии после окончания войны. Во многих странах кока-кола была единственным прохладительным напитком, предлагавшимся в бутылках.

В 1950–1960-е годы компания решила воспользоваться уже имевшейся производственной и торговой сетью для распространения новых видов продукции – «Fanta», «Tab» и «Fresca». В 1960 году «Coca-Cola» приобрела фирму «Minute Made», и это позволило ей расширить свое присутствие на рынке за счет добавления к ассортименту своих продуктов апельсинового сока к завтраку.

В 1970–1980-е годы разливочная индустрия, состоявшая до этого из множества самостоятельных предприятий, разбросанных по всему миру, начала консолидироваться.

«Coca-Cola» помогла этому процессу, вложив значительные суммы в строительство и переоснащение производственных мощностей. Это дало возможность зарубежным партнерам компании удовлетворить постоянно растущий глобальный спрос на напитки. В 1981 году председателем правления и главой «Coca-Cola» стал Роберто Гойсуэта. В качестве одного из первых шагов на новом посту он консолидировал все разливающие предприятия в новое акционерное общество «Coca-Cola Enterprises». Гойсуэта представил также на рынке диетическую колу, которая уже через два года стала самым продаваемым диетическим напитком в мире и вторым по популярности газированным напитком после самой кока-колы.

Во время биржевого краха 1987 года Уоррен впервые стал вкладывать деньги в акции «Coca-Cola». По состоянию на конец 1989 компания «Berkshire» приобрела их на общую сумму 1,023 миллиарда долларов. В ходе дополнительных покупок в 1994 году общее количество акций было доведено до 200 миллионов, а их стоимость составила 1,299 миллиарда долларов. По состоянию на 2011 год «Berkshire» по-прежнему владеет 200 миллионами акций, но теперь их стоимость равна уже 13 миллиардам.

В 1990-е годы «Coca-Cola» расширила ассортимент продукции, добавив в него спортивный напиток «Powerade», детский фруктовый напиток «Qoo» и разлитую по бутылкам воду «Dasani». У компании «Cadbury» она также приобрела бренд «Schweppes», который распространен более чем в 120 странах. Сегодня «Coca-Cola» выпускает свыше 100 наименований продукции и продает их в 200 странах мира. Каждый день совершается больше 1,6 миллиарда покупок.

Какой урок мы можем извлечь из краткой истории компании? Основу ее процветания на протяжении очень долгого времени создавал один и тот же продукт, который, скорее всего, еще очень многие годы будет приносить ей богатство. Наши праправнуки будут пить кока-колу и другие напитки этой компании. Итак, мы имеем предсказуемый продукт, предсказуемые доходы и очень низкий уровень капиталовложений на исследовательские работы. Это как раз тот бизнес, который больше всего нравится Уоррену. Давайте теперь посмотрим на статистические данные и попробуем спрогнозировать, как будут развиваться события дальше.

Рост доходов на одну акцию «Coca-Cola»

Этот показатель всегда был для Уоррена одним из пробных камней, с помощью которого можно определить, располагает ли компания долгосрочными конкурентными преимуществами. Как уже было сказано, ему нужны стабильность и последовательность, и «Coca-Cola» демонстрирует эти качества в полной мере.

С 2001 по 2011 год сумма дохода, приходящегося на одну акцию, выросла на 140 процентов, то есть увеличивалась в среднем на 9,18 процента в год.

Если в 2011 году акция стоила 65 долларов и давала доход в размере 3,85 доллара, легко можно подсчитать, что этот начальный доход составляет 5,9 процента от стоимости и ежегодно он будет расти примерно на 9,18 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

В период с 2001 по 2011 год балансовая стоимость на одну акцию «Coca-Cola» выросла в общей сложности на 219 процентов, причем ни в одном году снижения не наблюдалось. Среднегодовой прирост балансовой стоимости за последние шестнадцать лет составлял 12,32 процента. Компания, которая из года в год наращивает свою стоимость, – это именно то, что ищет Уоррен.

В 2011 году на одну акцию «Coca-Cola» приходилась балансовая стоимость в размере 14,60 доллара, а доход на нее составлял примерно 3,85 доллара. Это значит, что ее можно приравнять к облигации с ежегодной доходностью 26,3 процента ($3,85: $14,60 = 26,3 %).

Но эти акции невозможно купить по номинальной стоимости 14,60 доллара. За них приходится платить рыночную цену, которая в 2011 году составляла около 65 долларов. Это значит, что рассчитанный начальный показатель доходности снижается до 5,9 процента ($3,85: $65 = 5,9 %), но он будет увеличиваться по мере роста доходов компании, который, как нам известно из истории, составляет примерно 9,18 процента в год.

Теперь попробуем выяснить, во что превратится через десять лет наша начальная доходность в 3,85 доллара при ежегодном росте такими темпами. Воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 9,18 процента в окошко «Прирост доходности» и 3,85 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 9,27 доллара. Это означает, что если в 2011 году вы заплатили 65 долларов за акцию «Coca-Cola», то в 2021 году доход на нее составит 9,27 доллара, что будет означать прирост доходности в размере 14,2 процента по сравнению с начальной инвестицией ($9,27: $65 = 14,2 %).

Что будут означать для нас 9,27 доллара или 14,2 процента в 2021 году? Если соотношение цены акции к доходу на нее будет составлять к тому времени 16 (что является самым низким историческим показателем), то можно прогнозировать, что цена одной акции поднимется до 148,32 доллара ($9,27 x 16 = $148,32). Если в 2011 году мы купили эту акцию за 65 долларов, а в 2021 году продадим ее за 148,32 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 83,32 доллара, или 128 процентов, то есть по 8,6 процента в год.

За последние десять лет «Coca-Cola» ежегодно повышала размер дивидендов. Если даже предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,88 доллара на одну акцию, то можно приплюсовать к полученной нами прибыли за продажу акции еще 18,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 167,12 доллара, или 157 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 9,9 процента.